Вимм-Билль-Данн планирует опубликовать результаты за 9М 2009 г. по US GAAP 25 ноября.
«Мы ожидаем роста выручки в 3К по сравнению со 2К. По нашим оценкам, в 3К выручка компании снизится на 17% в годовом сопоставлении», - считает аналитик ИФК «Метрополь» Мария Сулима, мнение которой мы вам предлагаем.
Снижение выручки в третьем квартале должно быть менее существенным по сравнению с динамикой первого полугодия, когда продажи упали на 28% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Одной из причин этого мы видим менее негативное влияние валютного курса в 3К, в течение которого ослабление рубля относительно прошлогодних уровней было менее значительным, чем в первой половине года.
Во-вторых, сокращение объема продаж в сегменте молочной продукции в 3К должно быть менее существенным, чем в первых двух кварталах, и мы оцениваем его на уровне 7% в годовом сопоставлении против 15% в 1К и 8% во 2К.
Исходя из этого, по нашим оценкам, выручка в 3К может вырасти на 5% по сравнению со 2К до 583 млн. долл. США. По итогам 9M 2009 г. мы ожидаем, что выручка снизится на 25% в годовом сопоставлении с 2,19 млрд. долл. США по итогам 9М 2008 г. до 1,65 млрд. долл. США.
Мы полагаем, что валовая рентабельность в 3К 2009 г., скорее всего, снизится на фоне роста цен на сырое молоко на внутреннем рынке
По нашим прогнозам, валовая рентабельность в сегменте молочной продукции снизится с 31,4% во 2К 2009 г. до 29,2% в 3К 2009 г. вследствие 10-15%-ного роста цен на сырое молоко на внутреннем рынке. Мы также ожидаем незначительного квартального снижения валовой рентабельности в сегменте детского питания в связи с ростом стоимости молока, используемого для производства детского молочного питания. Валовая рентабельность в соковом сегменте, скорее всего, останется без изменений на уровне второго квартала. В результате, мы ожидаем, что в 3К 2009 г. консолидированная валовая рентабельность ВБД составит 33,2%, снизившись с показателя 2К в 35,2% и оставшись приблизительно на том же уровне, что и в 3К 2008 г. (33,7%).
Тем не менее, по итогам 9М 2009 г. мы ожидаем роста валовой рентабельности с 32,2% за 9М 2008 г. до 33,7% в связи с существенным увеличением валовой рентабельности в 1П 2009 г., составившим 2,4 п.п. Однако мы полагаем, что дальнейший рост валовой рентабельности в молочном сегменте ограничен, так как Правительство РФ планирует продолжить увеличение стоимости сырого молока в 1К 2010 г. с целью оказания поддержки производителям сырого молока.
Мы ожидаем улучшения рентабельности EBITDA за 9М 2009 г. Мы ожидаем, что операционная рентабельность компании в 3К 2009 г. составит 9,5%, т.е. останется на уровне предыдущего года, как следствие снижения валовой рентабельности за период. При этом, по итогам 9М 2009 г. мы ожидаем улучшения рентабельности EBITDA в соответствии с динамикой валовой рентабельности. По нашим оценкам, рентабельность EBITDA за 9М 2009 г. составит 14,2% по сравнению с 12,9% за девять месяцев прошлого года.
