По итогам 2008 года выручка «Вимм-Билль-Данна» составила $2762 млн., увеличившись за год более чем на 13%

В среду, 18 марта, «Вимм-Билль-Данн» опубликует отчетность за 2008 год. Аналитики ИК «Проспект» прогнозруют, что результаты компании будут более скромными, чем планировалось. Напомним, что в марте 2008 года в компании прогнозировали выручку по итогам года на уровне $3-3,3 млрд., а EBITDA – $410-430 млн. В августе, после публикации полугодовых результатов, прогноз по выручке был снижен до $2,9 – 3,1 млрд., а прогноз EBITDA – до $370 – 395 млн. Однако по нашим расчетам, сложная ситуация на рынках, прежде всего молочной продукции, смещение потребительских предпочтений в пользу более дешевой (и низкомаржинальной для компании) продукции и девальвация рубля оказали существенное давление как на операционные, так и на финансовые показатели «Вимм-Билль-Данна».

Мы ожидаем, что продажи молочной продукции в натуральном выражении в 4 квартале 2008 года снизились как по сравнению с 4 кварталом 2007 года, так и по сравнению с 3 кварталом 2008 года. По нашим расчетам, сокращение могло составить около 12% год-к-году. В тоже время, мы ожидаем, что сегменты детского питания и напитков продолжили в 4 квартале демонстрировать рост. Согласно нашему прогнозу, по итогам 2008 года продажи молочной продукции снизились на 9%, продажи детского питания выросли на 30%, а напитков – на 5%. Средние цены реализации, по нашим расчетам, продемонстрировали по итогам года неплохой рост, прежде всего за счет увеличения цен в первом полугодии, что позволило нарастить выручку даже несмотря на снижение продаж в натуральном выражении. Однако, безусловно, девальвация рубля оказала значительное давление на рост цен в долларовом выражении. Мы прогнозируем, что по итогам 2008 года выручка «Вимм-Билль-Данна» составила $2762 млн., увеличившись за год более чем на 13%. Выручка молочного сегмента выросла, по нашим прогнозам, на 9%, сегмента детского питания – на 54%, а напитков – на 15%.

Прогноз основных финансовых показателей, $ млн.:

2007 2008 Изменение
Выручка 2438 2762 13,3%
Валовая прибыль 783 886 13,1%
Валовая рентабельность 32,1% 32,1%
EBITDA 301 347 15,5%
Рентабельность по EBITDA 12,3% 12,6%
Операционная прибыль 214.0 242 13,1%
Операционная рентабельность 8,8% 8,8%
Чистая прибыль 140 136 -3,2%
Чистая рентабельность 5,7% 4,9%

Комментарий
Елена Миллс, Виталий Купеев, аналитики Альфа-Банка.

Мы ожидаем, что выручка снизится в четвертом квартале на 5% год-к-году до $645 млн. Объемы продаж молочной продукции упадут за квартал на 2%, что лучше результата 3Кв08, когда объемы упали на 12%.

Небольшое снижение объемов в 4Кв08 обусловлено низкими показателями годом ранее, когда объемы в молочном сегменте снизились на 6.6% годом ранее. Мы прогнозируем рост как в сегменте напитков ( 4%), так и в сегменте детского питания ( 26%). Важно, что компании по-прежнему должна получать выгоду от снижения затрат на сырье, в особенности на сырое молоко, что, в совокупности с улучшением корзины продукции на уровне группы в целом (ускорение роста более прибыльных сегментов напитков и детского питания), должно вызвать повышение валовой рентабельности на 1.3 п.п. за квартал. Мы ожидаем, что валовая прибыль за квартал составит $203 млн (рентабельность 31.4%), EBITDA – $78 млн (рентабельность12.1%).

Валовая рентабельность молочного сегмента увеличится на 1.0 п.п. до 27.9% благодаря снижению цен на сырое молоко. Без учета неденежных убытков от пересчета валютного курса, мы ожидаем, что базовая чистая прибыль составит примерно $34 млн (норма чистой прибыли 5.3%), что на 13% выше год-к-году. В условиях резкого ухудшения макроэкономической конъюнктуры за последние несколько месяцев, мы полагаем, что результаты за 4Кв08 не будут иметь большого значения. На наш взгляд, инвесторов больше интересуют текущие операционные показатели и план компании на 2009 год.