Эксперты не считают выгодными параметры облигаций для самого предприятия, но уверены, что компания сможет обслуживать долг.
Открытое размещение именных процентных необеспеченных облигаций под 26% годовых начнется с 1 октября. По сообщению завода, средства привлекаются с целью технической модернизации и увеличения объемов переработки молочного сырья с соответствующим увеличением объемов производства молочной продукции.
Эксперты высоко оценивают шансы успешного размещения облигаций и обслуживания долга. Они отмечают хорошие позиции отрасли, в которой работает предприятие, ведь молочники имеют стабильный сбыт и потенциал роста. "На сегодняшний день молочная отрасль является одной из наиболее интересных в Украине, так как потребление молочных продуктов на душу населения в несколько раз ниже, чем в странах Восточной Европы",- отмечает Максим Нефедов, директор инвестиционно-банковского департамента инвестиционной компании Dragon Capital.
"В целом рынок молока и молочных продуктов стабилизировался в последние годы, а цены демонстрируют стабильный рост",- комментирует аналитик инвестиционной группы "Сократ" Иван Панин. Он отмечает, что, по прогнозам, к 2015 г. производство молока увеличится до 14 млн. т (в среднем на 3% в год).
Выручка предприятий молочной отрасли будет расти за счет дальнейшего повышения цен на молочные продукты, что связано как с дефицитом сырья, так и с возможным изменением механизма предоставления госдотаций производителям мяса и молока. Последний фактор, как отмечает Панин, может привести к росту цен на молоко и мясо в текущем году в пределах 10-15%, а если учесть и рост цен на зерновые и комбикорма, то это будет 15-25%.
За последний год "Молочному альянсу", в который входит предприятие Яготинский маслозавод, удалось не только удержать свои рыночные позиции, но даже несколько их улучшить. По данным "Сократа", в продажах сыра на отечественном рынке компания занимает долю в 14%, в производстве сливочного масла - около 6%. Львиную долю выручки компании обеспечивает экспорт продукции, преимущественно на российский рынок, где молочные товары стоят на 15-20% дороже, чем в Украине.
"По сравнению с другими предприятиями отрасли Яготинский маслозавод имеет неплохие результаты. Компания стабильно показывает чистую прибыль, а выручка растет быстрыми темпами, начиная с 2009 г. За первую половину 2010 г. она выросла на 72%, до 200 млн. грн.",- говорит аналитик компании Eavex Capital Андрей Патиота.
Выход Яготинского маслозавода на рынок облигаций является не первым: в конце 2007 г. были выпущены трехлетние бонды с купоном 32%, погашение должно было состояться в сентябре, согласно данным компании. "Кредитная история добавляет доверия к эмитенту, несмотря на то, что акции предприятия не торгуются",- заключает Патиота. Он считает, что нынешняя ставка 26% является определенным прогрессом по сравнению с предыдущим выпуском, хотя и могла быть немного ниже в нынешних условиях.
"Высокая процентная ставка, судя по всему, говорит о том, что предприятию срочно нужны деньги. Но ставка привлекательная, и она должна компенсировать риски инвесторов",- считает аналитик инвестиционной компании Concorde Capital Руслан Патлавский.
Аналитики считают, что выплаты по облигациям будут съедать значительную часть прибыли компании. "Выпуск облигаций увеличит процентный долг компании в 10 раз. Это сильно повышает риски финансовой стабильности. Но, учитывая хорошую динамику развития отрасли и высокую рыночную долю предприятия, можно ожидать, что компания сможет обслуживать долг",- говорит Иван Панин. Экономить компания пытается на самостоятельном размещении облигаций, без услуг посредников. Правда, по мнению Нефедова, долговую нагрузку завода нужно рассматривать в рамках группы, то есть учитывать ее консолидированную отчетность.
Большинство аналитиков полагают, что на облигации Яготинского маслозавода будет спрос. "Сейчас рынок разогрет НДС-облигациями, поэтому вполне вероятно, что корпоративные заемщики тоже смогут разместиться",- говорит Нефедов. Иван Панин считает вероятными покупателями бумаг маслозавода банки.
Но существует также мнение, что выпуск является техническим. "Часто вместо того, чтобы, например, заводить в страну иностранный кредит, легче выпустить облигации, которые заберет на себя кредитор,- не будет мороки с валютой",- полагает один из экспертов. В таком случае весь выпуск уйдет в одни руки.
